最近《先探週刊》與《財訊雙週刊》舉辦了兩場投資講座，都造成爆滿的人潮，這樣的盛況很久未見了。這讓我想起二十幾年前，台股在邁向一二六八二途中，有一場辦在忠孝東路SOGO百貨樓上大講堂，我跟谷月涵的演講竟有三千多人塞爆了現場。
台股漸熱，這是好現象，也代表過去對股市傷心失望的投資人逐漸回流，大家都渴望的萬點行情在望，這是因為股市已成全世界熱錢聚焦的競技場，金融海嘯前，全球熱中的是利差交易，於是有渡邊太太的崛起，接著炒金大隊來了，中國與印度大媽瘋狂炒金，接著下來是炒房，台灣的房市榮景持續了十幾年，房價炒到無殼蝸牛都站出來的地步。
面對這個景象，政府用力打房，希望「引房入股」，把炒作房地產的資金引領到股市，這一年來，再加上一個擅長與投資人溝通的金管會主委，讓台股沈寂多年，又見到民眾進場的熱烈期待，大家都在等，也在問台股何時重返萬點？外資強攻台股，散戶回流，台股往萬點之路應很順遂才對，不過再往前走，台股充滿了路障，仍然必須努力克服。
充滿路障須努力克服
第一個是台股成交量暴露出了不尋常訊號，八月全球股市皆大漲，台股在七月外資調節中，從九五九三．六八點跌下來，最低跌到半年線九○一四．八九才止跌，九月一日台股一度拉升到九五三二．六六，已十分逼近前波高點，不過這一波的反彈，只有三個交易日出現逾千億成交量，大多數交易量都落在八、九百億之間，萬點已在眼前，但台股成交量出不來，代表了台股再往上攻堅力道有限。
我們就以九月三日的交易量來看兩岸三地市場的發展。台股三日成交八九二．八六億，ＯＴＣ市場成交二一七．二五億，兩市加起來一一一○．一一億，但香港恆生指數大漲五六八．九三，成交量達一○○五億港幣，約台幣三八九三億，國企股成交量是二一三．五億港幣，兩市加起來是一二一○．五億港幣，香港股市用港幣計價，台灣用台幣，但單是數字就已超過台股，若換成新台幣，港股是四七一○億，是台股的三．二七倍。
再看深圳股市交易量，九月三日上證成交一八七六億人民幣，深證二一○九億人民幣，兩市加起來是三九八五億人民幣，換成新台幣是一．九三六七兆台幣，是台股成交量的一六．五倍，若只看集中市場，深滬兩市成交量是台股的二○．八倍。
碰上滬港通 只剩半條命
從成交量來看，台股已深陷邊緣化危機，此時，政府只會開放當沖，開放平盤下放空，但是證所稅十億條款及富人稅上路，正好碰上滬港通，台股可能只剩下半條命！前兩周，我說到很多資深股民已悄悄前進港股，又提前在Ａ股卡位，十月以後，從滬港通到深港通，台股可能面臨前所未見的空前考驗。
第二個角度要看的是台股挑戰的極限。這一個角度是呂宗耀先生經常強調的全球股市市值與ＧＤＰ比值，全球平均是○．九倍，美國是一．一倍，假如全球股市從目前六六兆美元市值拉升到八○兆美元，大約還有一四兆美元成長空間，但台股目前市值與ＧＤＰ的比值來到一．七倍，已比全球平均值高出很多，未來除非兩岸關係有重大變化，或台灣經濟出現了什麼新格局，否則台股恐不易拉大這個比值。
另一個比值是個別公司的市值營收比，美國幾家重量級企業，像Google市值營收比是六．七倍，Amazon是二．二倍，微軟是四．七倍，臉書是二．四倍，Intel是三．二倍，ＩＢＭ是二倍，嬌生三．九倍，可口可樂是六．二倍，輝瑞是三．八倍，最高的Visa是一一．四倍，回頭看幾檔重量級台股，股價似乎都已到了國際級的水準。
例如，台積電市值營收比是五．五二倍，聯發科）是五．八五倍，最低的是鴻海只有○．三七倍，也就是說，市值與營收的差距仍大，但是市值營收比拉最大的是大立光，已達一二．○四倍，超過美國任何一家大企業，市值逾四○○○億的Google都只有六．七倍，微軟也只有四．七倍，大立光拉高到一二倍以上，恐怕已到了極限，除了股息殖利率的一％外，這也是大立光高價的警訊，還好這次大立光只到二六四○元，若真炒到三千多，恐怕後座力更大。
從這些現象來看，台股市值與ＧＤＰ比值已拉很高，有些權值股市值營收比也很高，台股繼續膨脹市值機會不會很大，未來萬點之路，恐怕崎嶇難行，過去這一周，大家回頭看，九月一日指數上漲七六．七九點，次日下跌一一三．三四，周三又漲五○．六三，全周漲幅很小。八月以來，全球股市都出現顯著的上漲，像是美國道瓊指數八月大漲五三五．四五，S&P 500指數漲七二．七，締造了二○○五．○四的歷史天價，現在摩根士丹利分析師高喊五年內上看三○○○點的目標價。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1794期；訂閱先探投資週刊電子版】
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