大陸重整地方債 市場解讀中國版QE

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2015/03/12 第3401期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份 兩岸財經要聞 大陸重整地方債 市場解讀中國版QE 觀察站／人行有百寶箱 救市不用印鈔票 我財金官員：人行寬鬆貨幣 非中國版QE 商情資訊 大陸證監會 喊出「滬台通」 陸工業增加值成長 七年最慢 上海電氣集團 擬「打包」上市 東莞台資鞋廠罷工 平息 陸股解碼／滯漲個股 可留意 港股導航／技術性超跌 浮現 ★ 台股重要指標：外資買賣超｜投信買賣超｜自營商買賣超｜融資增減排行｜融券增減排行 大陸重整地方債 市場解讀中國版QE 記者陳致畬、杜宗熹／綜合報導/聯合報 大陸將採取行動，進行首批人民幣一兆元的地方政府債務重組。這只是大陸地方政府債務總量中的一小部份，但凸顯地方債務嚴重程度，政府不得不介入 。 此舉被市場解讀為，大陸將實施中國版ＱＥ（量化寬鬆政策），金額高達人民幣十兆元（約新台幣五十一兆元）。部分券商甚至發布分析報告，指人民幣三兆元的存量債務置換已開始，由中國人民銀行（大陸央行）再貸款埋單，形同中國版ＱＥ。 大陸財政部副部長朱光耀昨天在北京人大政府「兩會」上表示，大陸國務院明確批准地方債置換規模是人民幣一兆元（約新台幣五兆元），有關置換人民幣三兆元地方債的傳聞是空穴來風，傳中國版ＱＥ計畫是不實之詞。 中國證券網報導，朱光耀指出，地方債務置換是在大陸國務院對地方債批准規模下、企業與商業銀行間的契約行為，大陸地方債是長期累積下來的問題，但實際上對應的大量資產品質好，地方債風險完全可控。 華爾街日報說，中國正考慮救助一些地方政府融資平台。根據救助計畫，部分融資平台的債務將被置換為期限更長、利率更低的地方政府債券。此次債務置換的作法，可使地方政府一年減輕利息負擔人民幣四百億元至五百億元。法國興業銀行估計，中國地方政府債務總規模已達人民幣廿五兆至卅兆元。 儘管全大陸性地方政府債務審查尚未全部結束，但經濟觀察網先前曾報導，大陸財政部日前已批准人民幣三兆元的存量債務置換，其中人民幣一兆元額度已批准到各省財政廳，西南某省獲得人民幣三百億元額度。 不過，華爾街日報的報導說，任何形式的救助計畫，總要有人埋單。更大範圍的地方債務重組，可能使在香港上市的八大陸資銀行未來兩年利率受到影響，其中一些銀行可能因貸款項目未獲政府擔保，需要提高貸款撥備。 其次，地方融資平台已被禁止借新債，地方政府如何籌集新開支的資金？這可能導致大陸的財政緊縮，直接影響經濟發展，以致政府必須推出更多刺激措施。 新浪財經報導，大陸財政部長樓繼偉六日在回答關於地方債務危機的問題時，提到「必須開前門、堵後門，同時還要防止出現系統性風險」。 觀察站／人行有百寶箱 救市不用印鈔票 本報記者羅兩莎/聯合報 中國財政部提供地方政府一兆人民幣「融資」，引爆「中國版ＱＥ 」將出籠的聯想；市場甚至喊出中版ＱＥ規模高達十兆人民幣，未來將上演「錢淹全球」戲碼。 近年來美國、日本及歐洲相繼採取量化寬鬆政策（ＱＥ）的「非傳統性貨幣政策」，挽救低迷的景氣。 財金官員分析，最近大陸地方政府債務的確「有狀況」，中國財政部對地方政府伸援手，目的是提供流動性、避免地方政府違約，引發信心危機，距離市場所謂的「ＱＥ」還很遠。 所謂「ＱＥ政策」，是買公債來印鈔票，創造央行的資產負債表；是在利率已無調降空間、財政赤字「爆表」之下，採行的非傳統性貨幣政策。 以「ＱＥ三大國」：日本、美國和歐洲來說，因利率均近零，甚至已是負利率，貨幣政策完全沒有發揮的空間，央行不得不用印鈔票救景氣。 然而，大陸財政健全（財政赤字占ＧＤＰ百分二點二）、貨幣政策工具完備（目前存款準備率仍達百分之十八至百分之十九、存款利率近百分之三、放款利率亦在百分之五以上）。 換言之，大陸只要增加財政支出、穩住經濟增長；人行必要時適度調降存準率，即可釋出巨額的「強力貨幣」，達到寬鬆貨幣政策的效果，不用印鈔票即可解決問題。 資深財金官員形容，大陸人行、財政部各自擁有一個「百寶箱」，箱子裡的「寶貝」很多，那一個地方有零件鬆脫或毀損，「只要修一修或換一個新零件沒事了。」 再者，有別於歐美日市場經濟，大陸仍是計畫經濟，人行透過「針對性的目標貨幣政策」即解決問題，市場憂心的中版「ＱＥ惡夢」不會出現。 我財金官員：人行寬鬆貨幣 非中國版QE 記者羅兩莎／台北報導/聯合報 歐版量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）甫上路，市場揣測恐出現「中國版ＱＥ」，人民幣恐步歐元後塵，引爆新一波亞洲貨幣貶值行情。但我資深財金官員指出，大陸經濟基本面良好、人民幣將朝國際化發展，人民幣短線雖有波動，但不會一路狂貶。 受美元走強、外資匯出衝擊，昨天人民幣以一美元兌六點二六二三元收盤，微貶百分之零點零零五，今年以來貶值百分之零點九三。 財金官員分析，從一九九七年亞洲金融風暴、二○○八年全球金融海嘯兩次金融危機，人民幣均未隨國際市場起舞，甚至扮演中流砥柱等歷史經驗觀察，短線即使人民幣走貶，也不會影導致亞幣重挫。 再者，近來大陸人行降準、降息，簡單來說，人行是採「寬鬆貨幣」，而非市場揣測的「中版ＱＥ政策」（量化寬鬆政策），不致重創人民幣走勢。 匯銀人士亦指出，受美元走強、人行降息等衝擊，過去看好大陸股匯潛在利益的熱錢大舉匯出，使人民幣反轉走低，但這波外資撤退導致人民幣貶值，只能用「修正」看待。 市場人士分析，今年中國大陸經濟成長率可望「保七」，而且大陸經常帳仍是順差，人民幣利率遠高於歐美日等貨幣，在相對報酬率還是比較高的情況之下，人民幣即使想大貶也很難。 大陸證監會 喊出「滬台通」 記者陳致畬／綜合報導/經濟日報 大陸證監會國際部主任祁斌近日在美國哈佛大學演講時透露，希望全球大型投資機構進入大陸市場，把A股納入MSCI和FTSE指數，下一步則是「滬台通」或「陸台通」。 財新網援引祁斌的話指出，說遠一點，下一步「滬台通」或「陸台通」，如果把台灣資本市場和大陸資本市場連通，最終經濟會徹底纏繞在一起。 這是大陸證監會第一次跨出國門，與30家全球大型機構投資者交流，最重要是希望A股能夠納入全球主要指數，包括MSCI和FTSE指數。祁斌表示，國外大型機構投資者對大陸市場抱有懷疑和擔心，很多表示拒絕。 大陸證監會要持續溝通，告訴他們大陸改革方向。他強調，「如果他們更堅定一點，我們改革的動力就會更大一點；如果我們改革快一點，他們就更會進來」。 祁斌說，接下來大陸證監會將推動「深港通」，把「滬深港」三個市場連在一起。 在亞洲金融中心的比賽中，香港從來都沒有安全感；但「滬港通」後，東京、首爾、新加坡，沒有競爭對手，香港亞洲金融中心的地位就確保了。 目前大陸GDP是美國60%，股市市值只有美國25%；大陸A股證券化率為49%，加上B股、H股為81%，美國、印度這比率都接近150%。祁斌表示，大陸一直就有成為全球第一大資本市場的潛力，空間還是很大的。 祁斌表示，大陸資本市場規模是世界級，潛力甚至是世界第一，但國際化程度還比較低。大陸可比的新興市場外資投資，比率都是在20%、30%以上，被認為比較封閉的日本市場，外資比率為26%，去年大陸外資占流通A股比率只有1.69%。 祁斌指出，大陸證監會2015年對外開放舉措，包括深化滬港通，推動深港通，推動A股納入MSCI和FTSE指數，擴展QFII、QDII、RQFII等，建立健全外資進出市場的風險監控等等。 陸工業增加值成長 七年最慢 記者蔡敏姿／綜合報導/經濟日報 大陸國家統計局昨（11）日公布，1月至2月規模以上工業增加值年增6.8%，遠低於預期，創下2009年6月以來新低。顯示大陸經濟下滑壓力不減，當局將採取進一步措施，加大刺激。 華爾街見聞指出，大陸今年1月至2月（前兩個月）規模以上工業增加值成長6.8%，創下近七年新低，低於外界預期的7.7%，也低於去年12月7.9%的增速。資料顯示，2009年5月工業增加值增速為6.3%，6月工業增加值增速為7%。 為了減緩經濟下滑，大陸央行曾放寬貨幣政策，2014年11月21日，人行兩年來首度降息，今年2月再次降息，這也是在三個月內第二次降息。 民生宏觀分析，1月至2月工業增加值增速下滑至6.8%。顯示大陸經濟內部下滑壓力不減，繼續受房地產投資和去產能拖累。瑞銀首席經濟學家汪濤在數據公布前曾預測，1月至2月數據將顯示經濟動能正在減弱，通縮壓力加大，政策寬鬆需加速。 大智慧阿思達克通訊社指出，去年12月大陸加大基建投資和信貸寬鬆等刺激措施下，工業生產加快成長，增速回升至第4季最高水平。 上海電氣集團 擬「打包」上市 記者葉又瑋／綜合報導/經濟日報 大陸全國人大代表、上海電氣（集團）總公司董事長黃迪南表示，上海電氣集團的目標是在兩、三年內實現整體上市，未來集團公司所有資產都將整合、打包，包括旗下上市公司中的部分公司資產，也將注入上海電氣以整體上市。 路透報導，上海電氣集團是大陸裝備製造業巨頭，經營產業包括能源、工業裝備和服務三大領域，目前除了上海電氣外，還有上海集優、上海機電、海立股份、自儀股份共五家上市公司。 上海電氣集團的資產整合已經展開，去年12月，自儀股份已發布相關公告，上海電氣集團擬將持有的公司8,000萬股自儀股份A股股票（占總股本的20.04%）無償劃轉至臨港資管。 與此同時，自儀股分擬將全部資產及負債與臨港資管的資產進行置換。重組完成後，自儀股分的主營業務將變更為園區開發和經營，控股股東及實際控制人也將發生變更。 上海證券報報導，黃迪南透露，上海電氣集團會有選擇性地把一些上市公司資產注入上海電氣，爭取在兩、三年內達成集團資產整體上市的目標，目前集團已開始進行相關的內部資產調整工作。 談到大陸裝備「走出去」，黃迪南表示，上海電氣集團「走出去」包括兩個方面，一是裝備，目前已有部分工程、產品「走出去」，比如電站設備、輸配電設備等；另外就是資本「走出去」，進行海外併購。 他強調，併購對象將不僅局限於海外市場，大陸一些和上海電氣集團關聯度較高的產業，也會是考慮的對象。另外，上海電氣正在研究制定對接「一帶一路」戰略的相關規劃。 東莞台資鞋廠罷工 平息 特派記者林宸誼╱東莞11日電/經濟日報 大陸廣東省東莞市台資興昂鞋廠近日發生罷工，記者11日到鞋廠時已不見罷工人潮，興昂鞋廠相關人員在電話中向記者證實，東莞廠房的確有工人罷工，起因是部分員工誤解住房公積金相關規定，經廠方和東莞市政府解釋後已在11日中午平息。 位於東莞市大嶺山鎮大嶺村厚大路旁的興昂鞋廠，占地面積約39萬平方公尺（約12萬坪），員工人數約5,000人，記者到鞋廠時已不見罷工人潮，只有五到八名警察仍駐守在圍牆內。 興昂鞋廠人員指出，東莞市政府今年2月發布「東莞市住房公積金提取管理規定」（簡稱「提取規定」），並於2015年3月1日起開始實施，內容是今年3月1日以前存繳的住房公積金，職工離職時可以提取，沒有時間限制；但職工從3月1日起存繳的住房公積金，只能由原單位轉移到新單位。 這名人員表示，由於有些員工不符合「提取規定」，於是鼓動大約共100多人參與罷工，並不像外傳5,000人參與，罷工期間有人和警察發生衝突；11日上午仍有少數員工怠工，但中午已恢復正常。 東莞台協會長翟所領表示，台資企業是遵守當地政府法律規定，現在經營環境大不如前，又遇上工人動不動就罷工，台資企業慘遭兩面夾擊。 陸股解碼／滯漲個股 可留意 李鑫/經濟日報 周三上證綜合指數收於3,290.90點，上漲4.83點，漲幅0.15%；深證綜合指數報收1,689.15點，下跌2.83點，跌幅0.17%，兩市總成交人民幣6,347億元。手機遊戲、三線地產、充電樁、運輸物流等類股漲幅靠前，原料藥、醫療器械、農林牧漁等類股跌幅領先。 國家統計局11日公布，今年1至2月規模以上工業增加值增長6.8%；1至2月民間固定資產投資人民幣2.19兆元，比去年同期增長14.7%，高於全國固定資產投資增速0.8%。1至2月社會消費品零售總額人民幣4.79兆元，比去年同期名義增長10.7%。 從大盤走勢看，市場主動權已被多方控制，銀行券商保險等類股開始回穩。滬深兩市均線逐步進入多頭排列。 市場傳出兩項引發資本市場密切關注的重量級消息，一是養老保險基金會把部分資金投資到股市，第二是財政部已經批准人民幣3兆元的存量債務置換。這兩項利多挺住昨日十家新股申購的壓力，使得大盤昨日沒有出現大幅下跌。 但昨日衝高下滑表明滬指在3,400點一帶壓力較強，目前量能突破難度大，預計在30日均線3,240點左右具備較強支撐。建議投資者關注兩類股，一是具備國資改革題材的藍籌股；二是2014年降息以來的滯漲個股，要加以重視。 （作者是元富證券上海代表處研究員） 港股導航／技術性超跌 浮現 李淑蓉/經濟日報 美國升息預期升溫，昨日港股開低後震盪向下，藍籌股普遍下跌，收盤恆生指數下跌0.75%，收在23,717點；國企指數上漲0.78%，收11,417點，市場成交量港幣782億元。港股走低，除大陸經濟數據偏弱外，更多擔心美國升息，美元走強，引發資金撤離新興市場。 美國上周五公布，2月失業率跌至5.5%，數據公布後，市場估計聯準會6月或9月升息的機率將大幅上升。 隨後，大陸公布2月CPI年增1.4%，PPI按年下跌4.8%，主要由於春節效應帶動通膨回升，不具備持續性，估計未來CPI及PPI下滑壓力仍在，大陸政府需繼續「放水」。 大陸國家統計局昨日公布零售銷售和固定資產投資數據亦低於預期，前者頭兩個月只上升10.7%，後者上升13.9%，都是極低的增速。 儘管大陸官方表明新常態即不大搞刺激，但要力保就業，經濟仍需有一定增長幅度，中央在貨幣政策及財政政策仍有發揮空間。 港股大盤持續調整，然而恆指的累跌幅度已超過1,000點，技術性超跌狀態已浮現，下周在新股IPO結束，資金回籠情況下，如下周二、三聯準會葉倫安撫市場表示暫不急於升息，則大陸寬鬆政策吸引力將再現，股市有望反彈。 （作者為新光中國成長基金經理人） •腸保健康妙招報你知，讓你腸胃不卡關 避免腸胃不適最根本的方法，就是減少高油脂食物攝取、多吃富含纖維質食物、不要暴飲暴食、定時定量用餐讓腸胃多休息、補充水份與適當運動。既可腸保健康，也可維持身材！ •不進茶館，不知杭州悠閒如許！ 茶館對杭州人來講，扮演著相當重要的角色，白天是談生意、下棋、打牌的地方，晚上則轉為聽曲藝、評談表演之處。本次推薦幾家特色茶館，讓你坐下來好好體驗茶文化。

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