當前中國經濟走的路,好像是台灣及日本當年走的路在重演,經濟快速增長,貨幣的升值,資產價格泡沫吹大,股市及樓市泡沫破滅,經濟增長又回原點。但是,由於對資產泡沫破滅處理方式不同,兩個地方最後的經濟結果有很大不一樣,日本在資產泡沫破滅之後出現經濟「迷失的20年」,台灣則很快走出資產泡沫破滅的困境。
在上個世紀60-80年代,台灣經濟出現快速增長及騰飛,強勁增長的外貿出口,不僅使得台灣的貿易順差在80年代快速擴張,而且在固定的匯率制度下使得外匯存底快速增加。
在這種情況下,台灣不得不放棄固定的匯率制度並讓台幣升值,新台幣從1美元兌40新台幣很快升到1美元兌24新台幣,升值達幅度達67%以上。隨著台幣的升值,大量國際熱錢流入台灣。
當前大量的國際熱錢流入台灣後,也很快催生台灣兩大泡沫,即股市和房地產泡沫。當時台灣股市大漲,從1985年的600點狂漲到1990年2月的歷史最高點12,495點,在五年多的時間裡台灣股票差不多上漲了20倍以上。
在房市股市價格快速上漲,全民炒股炒房也是當時台灣普遍現象。這時個人及企業都不願意做實體經營,更不願意做實實在在的企業生產,而是都去炒股炒房。但是當股災之後,這些企業及個人都一貧如洗,甚至於背上一身債務。同樣房地產泡沫破滅也從此進入了一個歷時15年的嚴冬期。
不過,80年代末開始,台灣採取一系列金融改革措施來化解兩大資產泡沫的問題,如開放外匯管制、鼓勵企業對外投資、實行利率市場化、收緊過多的流動性等,從而引發兩大泡沫的破滅。但這也促使了台灣經濟開始全面轉型,如企業對外投資及高科技的發展等,很快就讓台灣經濟走出當年兩大泡沫破滅的陰影。
就近幾年中國經濟所走過的路來看,真的在台灣經歷的路上重演。2000年以來的外貿出口迅速增長,貿易順差快速增加,迫使人民幣不斷地持續升值,人民幣的升值又使外國熱錢不斷地湧入中國,房地產泡沫四起,最後市場過多的流動性又不得不湧入股市,催生中國股市的泡沫。
但是中國股市泡沫催生,儘管其股價上漲速度同樣十分可觀,但是其延續的時間沒有台灣長,所催生的股市泡沫也沒有台灣大。這應該是好事。中國股市泡沫早點破滅,不失給市場一付清醒劑,讓投資者看到股市之風險,也減少了股市泡沫破滅後調整所需要的成本。
不過,台灣所走過的路也應該看到,股市泡沫破滅後的調整並非是一蹴而就的,而是一個相當漫長的過程。股市泡沫破滅後,政府救市是可能導致股市的短期反彈,但是這種短期反彈經過時間最後還是會回到它原有的價格區間上,任何遠離實體經濟的托市都是托不住的。
所以,在股市回穩之後,政府還是要退出這種人為製造股市供需關係,讓市場來決定其價格區間。
如果這樣,股市投資者只能重新對當前市場定位,重新定位自己股市的投資策略。在新的市場環境下,投資者想想自己能夠做什麼?如果覺得風險過高,靜觀也不失是一種投資策略。可見,台灣所走過的路,應該給中國投資者不少啟示。(作者是中國社科院金融研究所研究員,本文摘錄自其個人微博)
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