天下武功，無堅不破。當投資遇到槓桿，單邊上漲，盈利加速，單邊下跌，則虧損亦快，乃至爆倉。2015年6月15日~7月8日，A股市場的參與者在短暫卻又漫長的68個交易小時中，見證了去槓桿螺旋中的多殺多慘況。
筆者在7月6日發表於《第一財經日報》的《中國中車：神車變靈車，壓垮A股系統的最後一粒沙子》一文中分析，6月9日中國中車在重組復牌次日從漲停到跌停開啟其股價下跌之旅，同時也成為A股殺槓桿的第一張骨牌。
第一張骨牌的威力在於中國中車的龍頭地位，更在於觸發了隱含於A股系統中的槓桿鏈條，前者更具象徵意義，後者則是致命的。
更致命的在於，槓桿資金中的正規軍券商兩融資料變動每日可以監控，但場外配資規模到目前依然是個黑洞，無從精確統計，從一開始就被放縱野蠻生長。
百度一下「配資」，出來490萬條結果，在前10頁除了少數幾條相關新聞，其餘都是經過百度認證的推廣廣告。
在這場A股系統性崩潰過程中，場外配資被指責為罪魁禍首，皆因其在過去的數月□野蠻生長。
近年來，互聯網金融風靡中國大地，熱到匪夷所思的一個地步就是，2015年5月多倫股份公告稱更名為匹凸匹，一口氣引來兩個漲停板。其實很多公司不過是打著創新的旗號，利用新興的互聯網技術手段規避監管而已，諸多高利貸公司搖身一變P2P公司。
場外配資很多也是這些本質上放高利貸的公司在做，有資料顯示，早在1996年，福建泉州一帶就開始出現借貸炒股，算是「配資」炒股的雛形，到2005年配資在杭州開始公司化運作，2010年，在溫州呈現規模化發展。
據申萬調研，從2012年底開始，配資業務開始盛行，當時量還比較小，江浙一帶比較多。申萬2015年3月草根調研顯示，溫州大約有人民幣800億元，約占全大陸一半。
2014~2015年配資業務走向全面爆發，並且出現了新形式，如傘形配資和影子配資。P2P平台配資是影子配資的典型，商業模式簡單，資金來源和投向、倉位都沒有限制，資金在配資方的帳戶管轄之下，設定一定的預警線和強平線即可。
場外配資規模究竟有多少？申萬宏源證券測算，整個場外配資市場規模約為1.7兆~2兆元；華泰證券草根調研後測算，前期配資規模峰值預計在1.2兆~1.5兆元。
規模是黑洞，入場時間上也只能大概估算。場外配資集中在2015年3~5月，增量資金約為1.2兆元。3月以來銀證轉帳開始大量湧入，每周增加量約為1,200億~1,300億元。
配資加槓桿作為一種投資工具，本身是中性的，但問題在於場外配資將槓桿借給了那些風險承受能力低，又很少有槓桿交易經驗的人。這些配資客上漲之時近乎無腦買入，下跌之時只能任憑被強平，同時還不自覺地充當了連環引爆上的一環。
隨著上證指數突破5,000點，也許監管層出於風險擔憂，進一步官方話語式警示場外配資風險。尤其是在一則沸沸揚揚的長沙股民押注中國中車被強制平倉後跳樓自殺的傳聞後。
大跌已經發生，負有間接主體責任的證券行業利益卻並未受損。相反，在緊鑼密鼓的救市中，證券業協會6月30日表示，從8月開始，協會將接受證券公司外部接入資訊系統評估認證申請。也就是說，之前數月想要關閉的場外配資介面現在不關了。是不是很無語？
不過在7月12日，先是國家網信辦發布通知，要求全面清理「配資炒股」等違法網路宣傳廣告。當日晚間，證監會發佈了《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，嚴禁借互聯網創新之名行違規之實。
場外配資是罪魁禍首，那麼如果說蒼蠅不叮無縫的蛋，顯然A股系統的不穩定性也不應該回避。（作者是資深媒體人，本文摘錄自第一財經）
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