中國農曆春節期間，國際金融市場再掀驚濤駭浪，歐洲銀行業流動性風險驟增，美元指數突然急速貶值，大宗商品市場在絕對低位大幅震盪，金價在避險需求推動下逆勢急漲，全球股市進入全面普跌的極端模式，危機恐慌氛圍持續積聚。筆者認為，春節異動只是2016年以來「危機引力波」的新一輪漣漪。市場本身就是最好的預言者，一系列金融動盪只是開始，2016年，全球金融風險和地緣風險兩大黑洞正出現碰撞中相互融合的高潮期，由此釋放的「危機引力波」將持續衝擊復甦進程、金融穩定和全球秩序。
從危機演化的邏輯看，接下來，地緣政治領域出現「黑天鵝」事件的機率較高，建議投資者高度警惕。
具體說來，金融風險與地緣政治風險的相互加持幾乎不可避免。金融風險和地緣政治風險，就像兩個黑洞，始終威脅著和平與發展的世界經濟主題。而這兩個黑洞，都悄悄地自我膨脹到了巨大體量。
國際權威機構的定量評估表明，2015年地緣政治風險已上升到近年來的最高水準；而2016年新年以來的國際金融市場劇烈動盪，也已充分彰顯金融風險的危險程度。筆者認為，這兩個黑洞正在相互激化、相互融合。
基於地緣政治局勢自身的複雜性及其與金融風險相互融合的新動向，筆者認為，2016年金融動盪和地緣動盪將輪番接力。相比金融動盪，地緣動盪目前受到的關注還相對有限，值得投資者高度警惕，並對可能之變局做出應對。
讓我們來關注「危機引力波」衝擊下的市場。
金融風險和地緣風險這兩個黑洞的融合，勢必會產生一波又一波的「危機引力波」，對全球市場產生持續衝擊。我們認為，衝擊既是全域性的，又是分波次的，這意味著，一方面，避險需求具有長期存在的物質基礎，其追逐的標的將不僅包括傳統的黃金和美債，還包括少數具有較高確定性的投資主題；另一方面，全球股市普跌具有階段性錯殺和超跌的成分，畢竟全球經濟復甦和政治局勢具有大分化的特質，危機恐慌階段的普跌不會長期持續，在邊際變化引致的階段性反彈階段，具有經濟基本面和政治穩定相對優勢的區域，將會產生值得重視的市場修復機會。
再看「危機引力波」衝擊下的中國。
農曆新年這一波「危機引力波」一方面對全球市場帶來了巨大衝擊，另一方面反而相對舒緩了中國的壓力。無意間，國際金融市場已做了一個剔除中國因素的壓力測試，測試結果表明，中國因素並非全球金融動盪的唯一成因，沒有人民幣匯率和A股市場的影響，國際金融市場依舊無法獲得系統性穩定。
由此可見，當前的經濟疲弱是全球性的，中國經濟的「減速增質」反而具有「歲寒見後凋」的性質；當前的金融紊亂也是全球性的，人民幣匯率的大貶、急貶和一次性貶值預期，很大程度上是非理性的，存在下注者急於「逼空中國」的投機因素。
筆者認為，在全球問題已經暴露的大背景下，集中唱空、做空中國的壓力反而有所舒緩，中國經濟金融改革正迎來一段複雜卻難得的喘息階段。接下來，中國有望抓住時機，確定宏觀審慎監管新框架，推進財政貨幣和匯率政策的搭配，細化供給側結構性改革的落實，引導地方政府和國有企業政績觀的切實改變，重建宏微觀激勵機制，為中國經濟轉型和中國金融系統性風險管控夯實制度基礎。
在此過程中，底線思維和強國思維將進一步彰顯，金融安全和全球治理將成為重要關注點。
（作者是工行國際研究部聯席主管，本文摘錄自第一財經日報）
沒有留言 :
張貼留言