一入雞年，中國央行就出重手。繼節前中期借貸便利（MLF）利率上調後，節後中國央行又把各期限逆回購利率較節前上調10個基點。同時上調常備借貸便利（SLF）利率。這是繼上調MLF利率之後，人行自2014年以來第二次上調政策利率，由之引發經濟界種種解讀。目前對中國央行政策性「加息」之舉，主要有四種說法，一是金融界的官式說法，此舉重在響應中央號召「去槓桿」；一是來自官媒的說法，這是中國貨幣政策從穩健偏寬鬆周期逐步進入中性偏緊周期；一是來自財經界的說法，這是中國進入加息周期的開始；一是來自學界的說法，這是央行在備戰，準備迎戰那隻金髮「黑天鵝」。
怎麼看中國央行雞年第一次「擼起袖子」，各有各理。是以金融界中高人，推薦看一篇文章，說這篇文章寫得用心，發出有心，讀了有助理解中國央行貨幣政策之變。
這篇文章的題目相當平實，是「貨幣政策的回顧與展望」其作者是中國人民銀行行長助理張曉慧，發表在最新一期「中國金融」雜誌上。
「中國金融」是半月刊，由中國人民銀行主管，履行著中國央行機關刊物的功效。且文章又列在該期的「決策者說」欄目，算是本期重頭文章。
再回頭看看張曉慧其人。中國央行每一屆領導層都要有一位女性，在胡曉煉調走後，張曉慧就是唯一女性代表。香港金融界老一輩有不少人認識她，因為1994年她曾在中銀港澳管理處任研究員，但當年底她已調回央行，直接升任辦公廳副主任。
以後更放過美洲首席代表，以及駐國際貨幣基金的高級顧問。但更重要的，是張曉慧曾任職央行三個重要司，包括資金管理司、金融市場司、貨幣政策司，且是由貨幣政策司司長升任行長助理的。
張曉慧的長文，主要分兩大部份，先從去年貨幣政策的調控與改革回顧談起，再談到中國貨幣政策調控面臨的挑戰和應對思路。回顧留給研究人員去讀，面對的挑戰也大致猜得到，我們重點要讀出的是兩點，一是因為有挑戰，所以貨幣政策不變不行，二是貨幣政策之變，也就是說調整已經有思路。
這一思路的核心，是「在穩中求進的經濟工作總基調下實施好穩健中性的貨幣政策」。「穩健中性」的具體體現，是四句話，即保持總量穩定、優化信貸結構、深化金融改革、防範化解風險。
細讀下去，張文還有鮮活內容，如談到推進利率市場化改革，說要「督促金融機構增強自主合理定價能力和風險管理水平，著力培育市場基準利率和收益率曲線，增強中央銀行利率調控能力。」
談到前一段時間人民幣匯率貶值，說「主要是受到美元加息預期強化、特朗普（台灣譯為「川普」）勝選帶來不確定性等階段性因素的影響，也與海外資產配置加快等有關。」還提出要「對資本流動進行逆周期調節，防止出現大的貨幣錯配和由『羊群效應』所導致的資本大規模流動對實體經濟形成衝擊。」
2017/02/06 第183期 | 
